ツムラ（4540）

投資判断の要点

ツムラは、医療用漢方製剤を主力とする国内漢方薬市場のトップ企業です。

現在は、配当利回り約4.21％、予想PER約10.7倍、 PBR約0.87倍という、高品質ディフェンシブ株としてはかなり買いやすい水準にあります。

魅力： 国内漢方の高シェア、長期非減配、 4期連続増配予想、 PER10倍台、 PBR1倍割れ、中国事業の成長。

注意： 国内利益率の低下、生薬価格、円安、中国投資、在庫・設備投資によるキャッシュフロー負担。

A+ 89点

優良ディフェンシブ高配当株

利回り・割安度・事業品質のバランスが非常に良く、高配当ポートフォリオの主力候補になり得ます。

主要投資指標

株価

3,752円

2026年8月14日終値

予想配当利回り

4.21%

年間配当158円

3年平均利回り

約3.10%

現在は＋1.11pt

予想PER

約10.7倍

予想EPS351.46円

PBR

約0.87倍

1倍割れ

連続増配

4期予想

3期実績＋今期予想

予想配当性向

約45.0%

50％以下

自己資本比率

54.3%

財務は健全

現在利回りは3年平均を1.11ポイント上回る

決算期	配当利回り
2024年3月期	2.22%
2025年3月期	3.15%
2026年3月期	3.92%
3年平均	約3.10%
現在	4.21%

4.21% − 3.10% ＝＋1.11ポイント

現在利回りは、直近3年平均を明確に上回っています。

増配が進んだことに加え、株価が利益・純資産に対して割高化していないため、過去比較でも買いやすい水準です。

評価： 4％を超える利回りを確保しながら PER10倍台・PBR1倍割れという組み合わせは魅力的です。

配当は64円から158円へ急拡大

1株配当推移

22/3

23/3

24/3

136

25/3

147

26/3

158

27/3予

決算期	年間配当	前年差
2022年3月期	64円	―
2023年3月期	64円	±0円
2024年3月期	85円	＋21円
2025年3月期	136円	＋51円
2026年3月期	147円	＋11円
2027年3月期予想	158円	＋11円

今期予想を含めると 4期連続増配 。少なくとも長期にわたり非減配を維持しており、配当安定性は高い部類です。

年間配当 158円

予想配当性向 約45.0%

予想DOE 約3.6%

長期DOE目標 5%

DOE： 現時点では約3.6％で、 4％基準には届きません。ただし会社は2031年3月期までに DOE5％を目指す方針を掲げています。

指標	1Q実績	前年同期比
売上高	497億円	＋15.3%
営業利益	78.8億円	＋2.1%
経常利益	97.5億円	＋57.8%
純利益	64.6億円	＋47.8%

通期は増収・営業増益、最終減益予想

指標	2027年3月期予想	前期比
売上高	2,136億円	＋10.9%
営業利益	375億円	＋6.5%
経常利益	355億円	−11.3%
純利益	262億円	−6.8%
EPS	351.46円	―
年間配当	158円	＋11円

EPS351.46円に対して年間配当158円。 配当性向は約45％ で、50％以下に収まります。

事業の強み

医療用漢方で圧倒的地位

医療用漢方製剤で高い市場シェアを持ち、処方実績・ブランド・製造技術・生薬調達網が強い参入障壁になっています。

ディフェンシブ性

医療用医薬品が中心のため、景気後退時にも需要が急減しにくく、高配当ポートフォリオの景気耐性を高めやすい事業です。

高齢化

高齢患者の複数症状、慢性疾患、高齢者医療などで漢方処方の利用拡大余地があります。

女性医療

更年期・月経関連症状など、女性特有の健康課題に対する漢方治療の活用拡大が期待できます。

129処方

国内医療用漢方製剤129処方の 1Q販売額は前年同期比6.8％増。需要そのものは堅調です。

中国成長

国内安定収益に中国事業が加わることで、中長期的な利益・配当成長余地が広がります。

中国事業が次の成長源

中国事業1Q売上

約82億円

前年同期比＋94.8%

前年同期比

＋94.8%

大幅増収

営業損益

黒字転換

前年同期は赤字

国内市場の安定性に中国市場の成長が加われば、 利益成長 → EPS拡大 → 増配 という好循環が期待できます。

ただし中国事業は、規制、為替、事業統合、需要変動などのリスクもあります。中国成長を100％織り込んで評価するのは避けます。

重点リスク

原料生薬

漢方薬の原料となる生薬は、中国など海外調達への依存があり、天候・収穫量・調達価格の影響を受けます。

円安

輸入原料コストを押し上げ、原価率・営業利益率を圧迫する可能性があります。

国内利益率

1Q国内事業は売上＋6.7％に対し、営業利益は6.0％減少。主力事業の利益率悪化は要注意です。

在庫負担

生薬の安定供給には一定量の在庫確保が必要で、運転資金負担が大きくなりやすい事業です。

設備投資

生産能力増強や中国展開によって投資キャッシュフローの支出が大きくなる可能性があります。

薬価改定

国の薬価制度の影響を受け、販売数量が増えても薬価引き下げで利益成長が抑制される可能性があります。

1Qキャッシュフロー： 営業キャッシュフローはマイナス、投資キャッシュフローも大幅な支出超過。自己資本比率54.3％で直ちに危険ではありませんが、キャッシュフローは継続確認が必要です。

総合評価レーダー

配当利回り

9/10

配当継続性

27/30

財務安全性

16/20

事業品質

18/20

割安度

19/20

評価の核心： ディフェンシブな事業品質に対して、利回り4％超・PER10倍台・PBR1倍割れ。配当とバリュエーションの組み合わせが非常に良好です。

年間配当158円から逆算した買い水準

4.00% 3,950円 慎重

4.20% 3,762円 打診可能

現在 4.21% 3,752円 買い候補

4.50% 3,511円 魅力的

4.75% 3,326円 かなり割安

5.00% 3,160円 強い買い場

分割購入案： 3,700〜3,800円で打診可能。 3,500円前後で買い増し。 3,300円前後まで下がれば、かなり積極的に検討できる水準です。

この銘柄で狙う投資シナリオ

① 4％超の配当を確保

現在でも年間158円、利回り4.2％超を確保できます。

② 増配継続

配当性向45％と余裕があり、 DOE5％目標へ向かう過程で中長期の配当成長が期待できます。

③ 中国成長

国内漢方の安定収益に中国成長が加われば、 EPS・ROE・株価評価の上昇余地があります。

「4％超の配当を受け取りながら、漢方需要・中国成長・DOE引き上げを待つ」 という投資戦略が最も分かりやすい銘柄です。

最終判断：優良高配当候補。3,700円台から分割購入可能。

ツムラは、医療用漢方薬という景気耐性の高い事業を持ちながら、利回り4.21％、 PER約10.7倍、 PBR約0.87倍、配当性向約45％というかなり魅力的なバリュエーションにあります。

短期的には、国内事業の利益率低下、原料生薬価格、為替、設備投資、中国事業への投資負担を確認する必要があります。

一方で、長期非減配、 4期連続増配予想、 DOE5％目標、中国事業の黒字化という中長期の株主還元材料もあります。

買い方 3,700〜3,800円で打診。 3,500円前後で買い増し。 3,300円以下なら積極度を上げる。

継続確認 国内営業利益率、原価率、生薬価格、為替、中国事業、営業CF、 DOE進捗。

情報源・前提

株価・市場指標： TradingView・ツムラ
配当履歴： IRBANK・ツムラ配当情報
2027年3月期第1四半期決算：ツムラ第1四半期決算短信
株主還元・DOE方針：ツムラ株主・投資家向け情報

本資料は2026年8月14日終値3,752円、および会社公表の2027年3月期業績予想・配当予想を基に整理しています。業績・配当・株価の将来推移を保証するものではありません。投資判断では、原料生薬価格、為替、薬価改定、国内事業利益率、中国事業、キャッシュフローなどの最新状況をご確認ください。

ツムラ 4540